¿Por qué Erdogan arrolla la lira turca?

Turquía se enfrenta a tiempos difíciles. La alta inflación y las tasas de interés negativas están erosionando los ingresos y los ahorros de las personas.

La razón es que el presidente Erdogan dio el paso de «Salve» para salvar su legado político. Actualmente se encuentra en proceso de devaluar la lira turca para establecer una balanza comercial positiva. Si tiene éxito en hacer esto, Turquía puede evitar recurrir al Fondo Monetario Internacional (FMI) en busca de un préstamo. La inflación alta es el precio que está dispuesto a pagar por ella.

Los residentes de Estambul hicieron fila para comprar pan barato

Hoy Erdogan reforzó su Muevete :

El 16 de diciembre, el banco central de Turquía redujo su tasa de recompra semanal en 100 puntos básicos hasta el 14%, en línea con las expectativas del mercado.
El banco central de Turquía atribuyó el aumento de los precios al consumidor a «cambios en los tipos de cambio y factores de oferta, como el aumento de los precios mundiales de los alimentos y la agricultura, las limitaciones de la oferta y los cambios en la demanda».

Afirma que se llevará a cabo una reevaluación de «todos los aspectos del marco de políticas» durante los primeros tres meses de 2022.

La tasa de interés del banco central de Turquía es ahora del 14%, mientras que la última tasa de inflación oficial es 21%… La tasa de inflación real es notablemente más alta.

El banco central culpa astutamente al aumento de los precios al consumidor de los «cambios en los tipos de cambio». Se determina el tipo de cambio de la moneda de libre comercio. tasa de interés real, la diferencia entre la tasa de interés nominal y la inflación:

Para comprender la llamada crisis de la lira, debe comprender la mecánica básica de los mercados de divisas y bonos. El hecho más importante es que los tipos de interés y los tipos de cambio se determinan de forma conjunta. El banco central de Turquía puede controlar el tipo de cambio o el tipo de interés; no puede controlar ambos en un mundo de flujos de capital libres.

Desde 2014, la lira ha ido cayendo gradualmente y este año ha caído drásticamente.

El 1 de febrero de 2021, la lira turca valía 14,5 centavos de dólar. Hoy cuesta 6,4 centavos de dólar. Turquía debe importar todo el petróleo y el gas que necesita. Tienen un precio en dólares estadounidenses. Hoy, un taxista turco tiene que pagar el doble que hace un año para llenar un tanque de gasolina. Los aumentos del precio de la energía se aplican a todos los demás bienes y servicios. El trigo debe cosecharse, secarse, transportarse, triturarse y crujirse para convertirse en pan. Los precios del pan en Turquía están regulados, pero las panaderías no pueden permitirse subvencionar sus productos.

Ir a la quiebra:

Cuando se trata de pan, un producto sagrado que los turcos comen tradicionalmente con cada comida, el gobierno intervino obligando a las panaderías a vender pan blanco tradicional a un precio inferior a su costo, con la esperanza de frenar la inflación, que podría sembrar el descontento y reducir las posibilidades de elección de Erdogan después de 18 meses.

Las tiendas de abarrotes se vieron obligadas a ceñirse a un precio fijo para la venta de pan establecido por la Cámara de Panaderías, una asociación comercial, pero la mayoría de los panaderos dijeron que la orden provenía del gobierno central.
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Sin embargo, en un signo de la profundidad de la crisis económica, las ventas de pan están cayendo y las panaderías, obligadas a mantener los precios en el nivel establecido, advierten que se enfrentan a la quiebra.

“No puedo iniciar un negocio”, dijo Ahmet Ukar, de 39 años. «El precio de la harina sigue subiendo».
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Ucar dijo que se endeudó con 100.000 liras durante la pandemia y ahora está lidiando con la incertidumbre causada por las fluctuaciones de precios debido al colapso de la moneda. “Es imposible entender qué va a hacer el gobierno a continuación”, dijo.

El presidente turco, Recep Tayyip Erdogan, quiere recortar las tasas de interés. Afirma que las altas tasas de interés causan inflación y cita motivos religiosos en su contra. Esto no tiene sentido. De hecho, Erdogan quiere que el mercantilismo puro rebaje el valor de la lira turca. para incrementar las exportaciones:

Erdogan logró una devaluación permanente de la lira, reduciendo efectivamente los costos laborales unitarios en Turquía y haciendo así a los trabajadores turcos más competitivos que los alemanes. Esto es lo que los economistas llaman la política de empobrecer al vecino. [..] [Y] No puedes entender lo que está haciendo Erdogan si no aprecias la lógica dominante. Es posible que los inversores financieros se estén deshaciendo de los activos en liras, pero con una lira más débil, los productos turcos de hecho se vuelven más competitivos en los mercados nacionales y europeos, y Turquía se está convirtiendo en un destino más atractivo para la inversión extranjera directa para las empresas manufactureras globales que buscan reducir los costos laborales unitarios. .

La lógica no es nueva. Los estadounidenses han argumentado durante mucho tiempo que China está interfiriendo en los mercados de divisas para hacer que los productos chinos sean más competitivos. El mismo cargo se presentó contra Japón cuando amenazó con convertirse en el número uno.
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[T] No es nada nuevo para un país mediano buscar una moneda débil para ser más competitivo. Desde el punto de vista doctrinal, los economistas se muestran reacios a decir que una política de este tipo pueda ser eficaz alguna vez. Pero la prueba del budín es comérselo. Los países se están devaluando competitivamente porque están funcionando. De hecho, las exportaciones turcas han respondido con entusiasmo.

Turquía – exportación (más de 10 años)

A través de economía comercial:

Las exportaciones de Turquía aumentaron un 20,1% respecto al año anterior a un récord de 20.790 millones de dólares en octubre de 2021, en medio de una mayor recuperación de la demanda mundial y una caída de la lira. Crecieron las ventas de productos industriales (20,3%), productos agrícolas (12,5%), así como la industria minera y canteras (19,9%). Alemania fue el principal socio exportador, seguida de Estados Unidos, Reino Unido, Irak e Italia.

A pesar del crecimiento de las exportaciones y el turismo, que también aporta dólares estadounidenses, la balanza comercial de Turquía en octubre seguía siendo negativa en 1.437,90 millones de dólares. Pero eso es mejor que el déficit de $ 2.591,34 millones en septiembre. A Turquía solo le quedan unos pocos miles de millones de dólares en reservas del banco central y ya no puede permitirse un déficit comercial. Por lo tanto, Erdogan está tratando de lograr una balanza comercial positiva, en la que Turquía exporta más de lo que importa, y también atrae ingresos turísticos adicionales: reducir el costo de la lira -> aumentar las exportaciones y el turismo -> equilibrar el comercio.

Turquía – balanza comercial (10 años)

Si esto no funciona, en un futuro cercano Turquía se quedará sin dólares estadounidenses y tendrá que recurrir al FMI: pedir un gran préstamo en dólares. Esto sucederá, como todos los préstamos del FMI, con duras exigencias políticas. Esto sería una humillación extrema para Erdogan. En 2013, en el apogeo de su éxito como político y poco antes de convertirse en presidente, Turquía estaba inmensamente orgullosa de la recompensa. su último préstamo del FMI :

El viceprimer ministro turco, Ali Babacan, presionó el botón para reembolsar la última cuota al Fondo Monetario Internacional (FMI) el martes, y Turquía prometió $ 5 mil millones adicionales al FMI.

La última contribución de Turquía al FMI fue transferida por Babacan y el viceministro de Finanzas, Khalil Janakchi, del Banco Central de Turquía en Ankara. Babacan destacó que Turquía debería estar orgullosa del pago de la deuda con el FMI, con el que Turquía ha celebrado 19 acuerdos Stand-By.
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Turquía pagó su deuda de 52 años con el FMI, al que se unió en 1947, gracias a la estabilidad política y la disciplina financiera.

Pedir un nuevo apoyo del FMI avergüenza a Erdogan. También abrirá la puerta a la intervención estadounidense en la política turca. Así que no es de extrañar que esté luchando por evitarlo.

Pero, por supuesto, lo que hace está plagado de gran riesgo:

El principal riesgo es que la inflación se salga de control. En parte, el aumento reciente es simplemente un «arrastre» de precios de importación más altos como resultado de la lira más débil. Es, por definición, transitorio. El riesgo real es una espiral de expectativas. Si los actores económicos anticipan una inflación cada vez mayor, la situación podría salirse de control.

Me parece que la espiral de la expectativa ya está sucediendo. Este gráfico a continuación es el inverso del gráfico de divisas anterior. Muestra cómo un palo de golf aumenta la cantidad de liras turcas necesarias para comprar $ 1. Desde mediados de noviembre, el valor de la lira ha caído drásticamente.

Erdogan podría detener caída de la lira hoy:

Para contener la amenaza [спирали ожиданий], El banco central de Turquía eventualmente tendrá que subir las tasas de interés, lo que también estabilizará la lira. Paradójicamente, nos enteramos de que la oferta de Erdogan tuvo éxito, precisamente cuando se rinde. Al permitir que la tasa de descuento aumente, estabilizando así la lira y frenando la inflación, aseguraría una devaluación permanente y restablecería la estabilidad macroeconómica. La clave es saber cuándo retirarse. Erdogan se ha mostrado capaz de tal flexibilidad táctica. Como señala el FT, es un «pragmático astuto» que permitió que el banco central «elevara las tasas de interés durante episodios anteriores de volatilidad monetaria». Sin embargo, esta vez él, «parece decidido a cumplir con su compromiso ideológico con las bajas tasas de interés «. …

Al ordenar al banco central que recortara las tasas de interés nuevamente hoy, Erdogan logró la estabilidad opuesta. Con una tasa de interés real negativa de más del 7%, la lira no tiene a dónde ir más que caer.

Para detener la recesión y reducir la inflación, ahora se requerirá un gran aumento en las tasas de interés. Esto podría ralentizar la nueva actividad económica, ya que el endeudamiento interno en Turquía se volvería repentinamente prohibitivamente costoso. La economía de Turquía entrará en recesión.

Este viaje entre la Escila de alta inflación y la Caribdis del FMI es una consecuencia a largo plazo de las políticas económicas de Erdogan. Se convirtió en primer ministro en 2003. En 2014, tras cambiar la constitución, asumió la presidencia.

Turquía – balanza comercial (25 años)

En 2003, Turquía tenía un déficit comercial pequeño y manejable. A lo largo de su reinado, el imitador del sultán Erdogan abogó por préstamos baratos y grandes proyectos gubernamentales. Ambos cuestan mucho dinero y aumentan los déficits comerciales. Su guerra con Siria desde 2011 también ha sido muy cara. El déficit comercial aumentó bruscamente, pero Erdogan intentó proyectar estabilidad económica. En 2019, cuando la lira comenzó a declinar, el yerno de Erdogan, entonces ministro de Finanzas, gastó $ 130 mil millones de las reservas de divisas de Turquía para estabilizar la lira. Esto dejó el cofre militar del gobierno vacío.

Sin más fondos para proteger el valor de la lira, Erdogan cambió su estrategia y comenzó el movimiento actual «Ave María», arrastrando deliberadamente la lira hacia abajo para reducir el déficit comercial. Pero la alta inflación resultante se ha convertido ahora en una carga política que le dificultará ganar las próximas elecciones. Es probable que aumentar la tasa de interés a principios del próximo año para detener la caída de la lira sea demasiado tarde para reparar el daño severo que ahora está infligiendo a la inflación.

Pero realmente no hay mucho que Erdogan pueda hacer si quiere evitar una visita humillante al FMI. El pueblo de Turquía se enfrentará a una carrera frenética y una inflación cada vez mayor que los hará a todos más pobres de lo que ya son la mayoría. La inestabilidad política en Turquía se intensificará a medida que se instale la desesperación. Sin embargo, es poco probable que esto sea suficiente para llevar a la renuncia de Erdogan antes de las elecciones de 2023.

Para entonces, el nuevo gobierno se enfrentará a una tarea política verdaderamente difícil: arreglar el barco medio hundido sin causar más indignación pública.

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